一、国宝名药，打造大健康领域领导品牌
片仔是国家高新技术企业、中华老字号企业。旗下片仔产品是知名的中药品牌、特殊的疗效、国家绝密配方，是公司最大的护城河。
药片仔癀拥近年的历史，曾被誉为“佛门圣药”的癀源于宫廷、兴于寺庙、流传于民间、发展于当代，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”。经半个多世纪的传承创新，片仔癀已被列入国家一级中药保护品种，处方及工艺受国家保护，属于国家绝密级配方。
公司产品出口世界30多个国家和地区，连续多年居中国中成药外贸单品种出口前列，是具备国际影响力的重要品牌，成为海上丝绸之路上的“中国符号”。片仔癀连续多年位居中国中成药单品种出口前列。
自成立以来，片仔癀及系列产品等十几种中成药的生产和销售一直是公司的核心业务，随着公司不断做强做大，后积极向产业链上下游拓展。年，公司新一届领导班子上任后，新任董事长刘建顺先生提出了“一核两翼”大健康产业发展战略：即努力构建以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以药品流通为补充的健康产业集团，把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的健康养生品牌。
受益于片仔癀品牌建设推进、终端活力提升、普药销售布局及日化业务开拓，公司业务表现亮眼，-年公司营收和净利润CAGR分别为31.98%和30.97%。年营收和归母净利润分别为57.22亿/13.74亿元，同比+20.06%/20.25%。
二、把握医药生产核心，拓展流通日化双翼
公司围绕“一核两翼”大健康发展战略，充分发挥中药特色优势，重点聚焦以片仔为核心的优势品种二次开发，中药、化药、保健食品等新产品开发，积极布局大健康产品线，完善公司产品梯队。公司目前主营业务包括医药工业、医药商业及日化用品三大板块。
三大板块持续发力，日化板块贡献新增量。年，公司医药工业、商业、日化用品分别实现营收22.72/27.88/6.35亿元，占收入的39.71%/48.72%/11.10%。核心医药工业“片仔癀系列”产品仍是公司的主要利润来源，毛利占比达到71.37%。
日化用品板块营收持续增长，毛利率由年54.24%升至年的70.01%，为公司业绩贡献新增量；此外，食品业务虽然体量较小，但毛利率由年的25.97%增长到年的36.43%，有望成为公司未来业绩潜在增长点。
持续开展临床课题研究，循证医学证据充分。公司持续深入开展肝病、肿瘤等领域涉及药理毒理、临床研究、治疗标准等相关课题研究，形成了《片仔学术论文集》《片仔癀临床研究汇编》等多部著作。“片仔癀系列”在保肝护肝、抗肿瘤以及解酒等方面均有较为确切的循证医学证据，疗效显著且安全性强。其中在保肝护肝领域疗效尤为明显，研究主要集中在对CCl4所致肝损伤、酒精性肝损伤、肝纤维化和肝癌所致肝损伤的保护作用及保肝抗炎作用等领域。
公司于年7月25日披露，以自有资金累计约4,.59万元，向龙晖药业有限公司进行出资控股，并取得龙晖药业51%的股权。龙晖药业拥有中西药品批准文号个，龙晖药业拥有药品批准文号个，其中中成药53个，化药62个；具体为丸剂34个（中成药），煎膏剂1个（中成药）等。其中在产中成药以安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等传统中药名方为主，其核心中成药安宫牛黄丸、西黄丸均为双天然品规，具有较高的市场价值。我们判断控股龙晖药业将有利于丰富公司的产品管线，对公司布局传统中药名方起到积极作用，促进公司“一核两翼”战略发展。
三、医药工业：片仔癀系列——原材料来源稳定，三大需求持续增长
公司医药工业体系分为三大门类，“片仔癀”系列是公司核心产品。公司的医药工业体系主要分为三大门类：①第一为核心片仔产品，指主要含有“片仔癀”成分的药品，即片仔癀锭剂和片仔癀胶囊；②第二类为片仔癀周边产品，含有少量片仔癀成分，产品名称中带有“片仔癀”，如复方片仔癀软膏，复方片仔含片等；③第三类为拓展产品，指完全不含有片仔癀成分的药品，如茵胆平肝胶囊、藿香正气水等。
片仔癀主要成分为天然麝香（含量3%）、天然牛黄（含量5%）、蛇胆（含量7%）、三七（含量85%）。我们以天然麝香收购价元/克，天然牛黄元/克，蛇胆30元/克，三七0.19元/克，对片仔癀锭剂的原材料成本进行估算。天然麝香和牛黄虽只占其总重量的3%和5%，但两者占总成本的比值超过92%，分别为41.06%和51.32%。
林麝是国家一级保护动物，是具有极高药用价值和重要生态、科研价值的物种。天然麝香为雄性林麝麝香腺的分泌物（一种外激素），平均每头成年雄性林麝在10g左右。长期以来，麝香主要取自野生林麝，但由于麝香的经济价值高，滥捕林麝情况日趋严重，野生林麝的生存受到严重威胁。二十世纪五十年代以来，全国林麝数量从万到万头骤降至不到5万头。目前获得国家批准可以使用天然麝香入药的企业一共有13家，漳州片仔是5年首批入围的企业之一。
蛇胆和三七占原料成本较少，市场供应充足，价格平稳。蛇胆和三七占片仔主要成7%和85%。相比天然麝香和牛黄，此两种均为日常常用中药材，已形成市场化的大规模养殖、种植产业，供应充足。
“片仔癀”的需求主要来源于三大方面，即肝病用药，保健自用和保健礼品。肝病用药的驱动力为高净值和中产阶级人数增长、非酒精性脂肪性肝病患病率的提升和片仔零售价的提升。保健自用需求的驱动力为高净值和中产阶级人数的增长、片仔零售价的提升和人均医疗保健支出的提升。保健礼品需求驱动力为高净值人数的增长（具体体现为礼品市场规模的上升）和片仔品牌价值的提升带来的送片仔癀渗透率的提升。
基于供不应求的行情，“片仔癀”系列自公司上市以来多次提价。核心产品片仔癀锭剂为其主要产品价格的标杆，自年以来调价速度放缓，-年零售价CAGR为4.24%。我们推算-年“片仔癀”锭剂的销量CAGR为28.86%，在零售价格持续上涨的背景下销量仍然显著上升。因此，“片仔癀”系列业绩呈现量价齐升的良好势头。