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TUhjnbcbe - 2024/4/5 23:58:00

来源:证券之星


  伟星新材():各项产品收入稳健增长股权激励费用压低净利润


  类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:孙伟风/胡添雅/冯孟乾日期:-08-12


  事件:伟星新材发布年半年度报告,21H1实现营业总收入23.87亿,同增32%,实现归母净利润4.14亿,同增16%,两年复合增速-3%;其中Q2实现营业总收入14.9亿,同增20%,实现归母净利润3.01亿,同增11%,两年复合增速-2%。


  点评:


  股权激励费用和投资负收益导致21H1归母净利润低于年同期。21H1,公司PPR管材管件业务收入12.39亿,同增35%;PE管材管件业务收入5.69亿,同增20%;PVC管材管件业务收入3.64亿,同增34%。21H1,归母净利润较19H1负增长,主要由于:1)21H1股权激励费用约万,加回后归母净利润高于年同期;2)21H1投资收益为-0.08亿,长期股权投资公允价值变动导致投资收益为负,而19H1投资收益为0.04亿。


  运费口径调整及原材料价格上涨导致毛利率下降。21H1公司毛利率同降4.1pct,其中受运费口径调整影响同降约3pct,原材料价格上涨也造成了一定影响。21H1销售/管理/财务费用率同比变化分别为-3.12pct/+0.28pct/+0.14pct,股权激励费用摊销同增约0.44亿,导致管理费用率上升。投资收益占营业总收入比例同降0.64pct,最终净利率同降2.4pct。


  经营现金流净额同降约0.7亿,主要由于加大原材料采购力度。21H1经营现金流净额4.31亿,同降0.66亿,主要由于原材料采购支出增多导致。预付款项同增约91%,主要由于上年同期低基数导致,20H1受疫情影响,公司原材料采购放缓,导致20H1预付款项显著低于往年同期,21H1已恢复正常。


  盈利预测、估值与评级:H1,公司收入稳健增长,虽然公司归母净利润增速低于收入增速,但主要是由于股权激励费用以及长期股权投资负收益等短期扰动因素导致;我们认为公司经营基本面处于回暖状态,公司各项经营活动较上年同期已有所恢复。我们上调公司-的EPS预测至0.87元(上调14%)、1.00元(上调22%),新增年EPS预测1.13元。现价对应年动态市盈率为24x。我们看好公司在管道行业已形成的品牌力和渠道管控能力,看好公司在零售端的品类扩张战略,在家装防水领域有望复制管道产品的成功;并且看好公司“零售+工程”双轮驱动的战略,助力公司稳健增长。维持“买入”评级。


  风险提示:宏观经济下行导致需求下滑,零售端市占率提升不及预期,工程端业务拓展不及预期,原材料成本上升。


  众生药业():抗流感、非酒精性脂肪肝炎创新药研发值得期待


  类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:王凤华日期:-08-12


  公司业绩持续向好,年半年度业绩同向上升。根据公司发布的年半年度业绩预告,公司预计上半年实现归母净利润2.8-3亿元,同比增长46.09%-56.53%。公司目前主营中成药、化学药销售,年中成药业务收入11.61亿元,占比61.22%,其中中成药毛利率达到75%以上。公司继续贯彻落实“全产品、全终端、全渠道”营销策略,助力年业绩稳步提升。


  公司布局抗流感创新药研发,国内首个进入临床的RNA聚合酶抗流感药物。公司与药明康德共同研发的ZSP片是治疗甲型流感的小分子RNA聚合酶抑制剂,目前处于Ⅲ期临床研究中。ZSP抗病毒活性优于同靶点化合物和奥司他韦,有成为Best-In-Class药物的潜力。根据公司公告,钟南山院士作为ZSP项目II/III期临床试验的总项目负责人(PI),负责主导ZSP的临床研究工作;同时公司已与国家呼吸系统疾病临床医学研究中心(钟南山院士团队)签订战略合作框架协议,双方除了在ZSP项目上开展II/III期临床研究合作之外,还将围绕公司拥有自主知识产权的两个项目――预防及治疗甲型流感创新药物ZSP和治疗特发性肺纤维化创新药物ZSP,共同开发吸入剂型。


  NASH新靶点创新药管线成型,进军非酒精性脂肪肝炎蓝海。众生药业在NASH管线有四项在研项目,ZSP、ZSP分别进入I期临床试验和Ib/IIa期临床试验阶段;ZSP作为国家重大新药创制项目,有望成为First-In-Class药物。作为全球最常见的慢性肝病,亚洲国家普通成人NAFLD患病率在25%左右,10%~30%患者发展成NASH,但目前没有针对NASH的药物在全球范围内获批上市,GlobalData预测-年NASH治疗市场CAGR达到68.8%,年全球NASH市场规模亿美元。


  投资建议:预计公司-年实现营收22.75、27.78、34.31亿元,实现归母净利润4.28、5.33、7.62亿元,PE16.95/13.59/9.52X,每股EPS0.53、0.65、0.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。


  风险提示:药物研发失败风险、临床试验进度或结果不及预期


  欧派家居():业绩靓丽符合市场预期成本压力下盈利能力维持稳定


  类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:张潇/邹文婕日期:-08-12


  投资要点


  中报业绩靓丽符合市场预期。公司披露21H1业绩快报,21H1实现营业收入82亿元,同比+65.14%(两年平均增速22.0%);实现归母净利润10.12亿元同比+.98%(两年平均增速26.4%)。其中21Q2营业收入49亿元,同比+38.61%(两年平均增速21.7%);归母净利润7.69亿元,同比+30.15%(两年平均增速19.1%)。


  把握外部环境机遇,深化优势积极推动大家居战略。年上半年,前期受新冠疫情影响而滞后的家装需求持续释放,同时行业格局在部分中小企业因疫情压力出清后得到优化。公司把握这一机遇,积极推动大家居战略的稳步前行。1)衣柜:深化渠道运营及代理商的逐步转型,定制核心+配套+门墙系统的融合销售模式下衣柜实现快速增长。21Q1公司衣柜收入超越橱柜收入,达到13.5亿元,同比+.5%(两年平均增速26.8%)。2)整装大家居:模式跑通开启快速复制,带动定制产品、配套品、装菜等品类的快速增长。3)橱柜:推动经销商与装企合作,挖掘厨房旧改需求,拉动橱柜业绩稳步增长。


  盈利能力较为稳定,受原材料价格波动影响有限。21Q2公司归母净利润率为15.7%,同比-1pp,同比19Q2-0.7pp。21Q2公司主要原材料价格处于高位,但凭借较强的议价能力、规模效应持续扩大以及内部降本控费的严格推进,公司盈利能力维持稳定。


  盈利预测与投资评级:公司定制行业龙头地位稳固,传统经销渠道优势明显,大宗渠道保持较快增长,整装渠道布局领先于同行。20年疫情下中小企业出清,随着滞后需求释放带来行业回暖,头部企业集中度有望加速提升。预计21-23年归母净利润分别为26.3、32.2、38.3亿元,EPS分别为4.31、5.28、6.29,对应PE35.7X、29.2X、24.5X。首次覆盖,给予“买入”评级。


  风险提示:定制行业竞争加剧,成本上涨较快,渠道拓展不及预期,议价能力下降导致盈利水平回落等


  新乡化纤()年中报点评:氨纶高景气盈利大增业绩符合预期


  类别:公司机构:国信证券股份有限公司研究员:杨林/薛聪/刘子栋日期:-08-12


  业绩符合预期,毛利率、净利率大幅提高,费用率小幅降低公司21H1营收41.23亿元(YoY+.18%),归母净利润7.38亿元(YoY+.34%),归母净利润处于预告中值(预告7.1-7.6亿元)。


  其中公司21Q2营收21.74亿元(YoY+.91%,QoQ+21.74%),归母净利润4.27亿元(YoY+.46%,QoQ+37.30%),公司21H1毛利率33.99%(YoY+16.07pp),净利率为17.89%(YoY+16.34pp),三费率为6.95%(YoY-4.02pp),经营活动现金流净额为9.33亿元(YoY+.86%),同比大幅改善。


  氨纶产品量价齐升,粘胶长丝受海外疫情影响分板块来看,21H1公司氨纶营收30.65亿元(YoY+.51%),毛利率提升至40.97%(YoY+27.00pp),我们预计公司现有10万吨/年氨纶产能满产满销,不含税均价约6.1万元/吨。21H1公司粘胶长丝营收9.03亿元(YoY+54.75%),毛利率为12.97%(YoY-10.53pp),公司粘胶长丝以出口外销为主,由于二季度以来海外疫情加剧,海运费价格暴涨,因此毛利率有一定程度下滑,共计提存货跌价准备4.53万元。目前氨纶40D价格已经上涨至-元/吨,价差环比进一步扩大,我们看好氨纶行业21H2景气度。


  公司是国内氨纶与粘胶长丝龙头,在建项目进展顺利公司现有氨纶产能10万吨/年,位居国内前三;粘胶长丝产能8万吨/年,为国内绝对龙头。公司在建项目进展顺利,年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期3万吨/年工程,于年三季度动工,建设周期18个月,预计年底投产;年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目二期3万吨/年工程,于今年二季度动工,建设周期18个月,预计年下半年投产。


  风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。


  投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。


  预计21-23年归母净利润17.65/14.08/18.14亿,对应EPS为1.40/1.12/1.44元,目前PE为5.4/6.8/5.3X,首次覆盖,给予“增持”评级


  妙可蓝多():进入利润释放阶段


  类别:公司机构:华西证券股份有限公司研究员:寇星日期:-08-12


  事件概述


  公司发布年中报,上半年实现收入20.7亿元,同比+91%,归母净利润1.12亿元,同比+%。其中,Q2实现收入11.2亿元,同比+62%,归母净利润0.8亿元,同比+%。


  分析判断:


  我们认为中报有几个亮点:


  1、净利略超此前预告。公司在7/8预告上半年收入20-21亿元,归母净利润0.95-1.1亿元。实际收入落于区间上位,利润略超上限。


  2、C端奶酪业务保持快速成长、盈利能力继续提升。即食营养系列包含以奶酪棒为主的C端产品,1H21实现收入11.6亿元,同比+%,我们判断其中奶酪棒在Q1、Q2分别实现5亿元+、6亿元+的收入,同比、环比均在增长,Q2受电商促销报表确认影响预计实际发货额更高。高毛利奶酪棒业务迅猛增长驱动盈利能力进一步提升,1H21即食营养业务的毛利率达56.9%,同比+2.9pcts(剔除会计政策变更影响同比+5.9pcts)。


  经营数据层面值得
  线下渠道基本实现了全国销售网络搭建。截止1H21末线下拥有36.3万个网点(较年初+7.24万个网点),覆盖全国95%以上(年初为90%+)地级市以及近80%县级市(年初为70%+);北区、中区、南区分别实现收入9.3(同比+73%)、7.3(同比+89%)、4(同比+%)亿元,南区增长较快;经销商数量家,较年初净增家,经销商淘汰更换比例下降;电商渠道销售保持领先。


  资金实力增强,产能领先优势进一步夯实。公司在上海、天津、吉林、长春4个城市进行产能5间工厂的产能布局,定增项目资金已经到账,上半年末公司现金余额达33.7亿元,将有效保障未来的产能建设,我们判断相较于竞争对手余粮充足。


  3、计划推出常温奶酪产品。公司在中报中披露,成立了常温事业部,预计下半年推出常温奶酪产品。我们认为常温奶酪可铺货空间数倍于低温奶酪,公司率先驶入常温奶酪大赛道,有望开启又一次高速成长。


  4、销售费用率环比下降、公司进入利润释放阶段。上半年公司整体归母净利率5.4%,其中Q1/Q2分别为3.4%、7.2%,Q2净利率明显改善。Q2净利率改善主要归功于毛利率的同比+0.3pct和销售费用率同比-6.5%(同口径预计会计政策对毛利率、销售费用率双向分别影响3pcts左右)。Q1、Q2销售费用率分别为26%、23%,Q2销售费用率环比下降值得
  5、其他。上半年餐饮工业实现收入2.14亿元,同比+%,环比+19%;家庭餐桌系列收入1.46亿元,同比-26%,环比+10%。两项业务同比增速波动较大均因去年疫情下基数异常导致,环比看保持稳健增长,其中餐饮工业呈增长加速趋势,受益于公司整体品牌力提升。贸易业务收入同比大幅增加主要去年疫情基数原因导致。费用方面,管理费用率提升因股权激励费用摊销所致、符合预期,预计股权激励费用在季度间均摊。


  投资建议


  上半年收入完成股权激励目标的50%+,其中奶酪棒保持快速成长,下半年常温新产品上市、以及加入蒙牛体系之后未来B端业务空间的打开,预计将进一步推动收入增长。Q2净利率明显提升,公司已处于利润释放阶段,预计下半年规模效应进一步加强,利润有望继续攀升。因贸易业务收入较大调高收入预测-23年收入49/67/85亿元,此前分别为46/64/85维亿持元归,母净利润预测3.9、7.4、11.1亿元。目前股价对应/22年P/E81/42倍,维持买入评级。


  风险提示


  ①新品销售不及预期;②市场竞争加剧风险;③食品安全问题。


  三花智控():新能源车乘风破浪制冷龙头气质彰显


  类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:陈玉卢/谷诚日期:-08-12


  事件:


  年8月11日,三花智控披露了年中报业绩,H1实现营业收入76.74亿元,yoy+44.3%;归母净利润8.24亿元,yoy+28.03%;其中Q2实现营业收入42.66亿元,yoy+50.5%;归母净利润4.64亿元,yoy+7.33%。


  点评:


  营收继续高增长,盈利能力稍有下降。公司H1实现营业收入76.74亿人民币,叠加年上半年的低基数效应,同比增长了44.3%;其中Q2延续了Q1的高增长态势,实现了营业收入42.66亿,yoy+50.5%。盈利能力方面,公司上半年毛利率为27%,较上年同期降低了0.8%;其中汽零业务毛利率较上年同期下降了4.06%,可能系上半年原材料价格大幅上升所致。公司净利率也受到了影响,为10.9%,较上年同期下降了1.05%,


  新能源车乘风破浪,汽零业务加速扩张。年上半年汽车行业触底反弹,H1汽车产量达到万辆,yoy+24.6%;其中新能源车产量达到.4万辆,yoy+%,势头正盛。此外,公司与大众、奔驰等多家国际知名车企有合作关系,订单充足,借助整体行业景气度的回升,H1公司车零部件业务加速扩张,实现营收21.1亿元,yoy+.14%,占总营收27.5%,较上年同期+9.64%,毛利率为24.85%。


  空调冰箱需求复苏,制冷龙头气质显露无虞。公司是全球空调冰箱最大的制造基地,产销量居世界首位。根据产业在线数据,H1家用空调产量达到了万台,yoy+14.9%;冰箱产量达到了万台,yoy+16.6%,均展现出明显的复苏迹象,推动公司的制冷空调电器零部件业务营收达到55.63亿元,yoy+27.37%,毛利率达到27.82%,彰显了公司制冷控制元器件行业龙头的气质。


  投资建议:预计公司-年营收增速分别为22.93%、20.47%、16.49%,归母净利润增速分别为24.07%、21.12%、16.83%,当前股价对应年估值为47.30倍,首次覆盖给与“买入”评级。


  风险提示:芯片短缺影响汽车产销量;原材料价格持续上涨


  久立特材():深耕高端化产品业绩大幅提升


  类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:王凤华日期:-08-12


  事件:久立特材发布年中报:公司实现营业收入29.6亿元,同比增长36.64%;归属上市公司股东净利润3.77亿元,同比增长48.50%。


  点评:


  高端产品结构优化,提升盈利能力。报告期内,公司高端产品制造收入占营业收入比重约为18%,较年提升2pct;无缝管收入占比为54.31%,毛利率29.46%,较年提升1pct;在石油、化工、天然气行业中,公司实现收入15.77亿元,营收规模占比53.24%;在电力设备制造行业,公司实现收入3.97亿元,同比增长.41%。


  加快公司产业结构转型,下游高端制品需求扩大。公司加大产品转型力度,提高高附加值产品占比,多项产品已实现进口替代。就下游需求而言,油气板块需求向好,公司产品主要应用于超高压、超深井、超强酸性油气田的勘探、开发和生产;核电板块平稳发展,公司跟进核电发展契机,进一步巩固高端核电用管行业地位。


  加大研发力度,调整费用结构。公司加大研发费用投入,H1投入1.11亿元,同比增长29.85%。目前公司研究院拥有博士10名,有效授权专利项。在加大研发投入的同时,公司在财务费用、销售费用、管理费用上,同比变化分别为-73.78%、-9.01%、+21.35%。


  募资投产项目多元化开花,有望成为业绩爆发点。据公司数据数据显示,公司目前具有年产12万吨工业用不锈钢管的生产能力。募集投产建设期内,年产KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密仪器管材项目进展顺利,项目进度已完成80%。公司布局航空航天新材料、特种合金制造业,有望成为未来业绩增长爆发点。


  盈利预测:首次覆盖,给予公司“买入”评级,预计公司-EPS分别为0.94/1.07/1.23,对应PE为14.25/12.47/10.91。


  风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;相关政策变化


  瀚蓝环境():固废+能源业务推动业绩高增“大固废”战略稳步推进


  类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌日期:-08-13


  事件:公司发布年半年报,H1实现营业收入45.51亿元,同比增长45.11%,实现归母净利润6.27亿元,同比增长36.02%,位于业绩预告的上位区间(预计H1实现归母净利润6.00~6.36亿元,同比增长30%~38%)。


  四大主业均稳中有增,固废及能源业务维持较高增速。公司沿着“持续推进纵横一体化大固废战略,能源、水务立足南海区并转向轻资产运营”的“十四五”发展路径,较好的完成了年上半年的业务发展和项目运营工作。分板块分析:


  固废处理业务仍然是公司高速发展的核心动力,H1公司新增垃圾焚烧处理规模吨/日,垃圾焚烧量同比增长56.83%至.47万吨,餐厨垃圾处理量同比增长.84%至12.36万吨,工业危废处理量同比增长.08%至4.28万吨,带动板块营业收入同比增长44.25%至24.04亿元,净利润同比增长34.39%至3.68亿元。


  能源业务受益于佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程在年底顺利完成,H1新增陶瓷企业用气量约1亿方,天然气销售量同比增长64.06%至4.44亿方,同时氢能行业的高速发展也推动公司氢气销量同比高增93.28%至.39吨,带动板块营业收入同比增长71.21%至13.97亿元,但是盈利能力则在气源价格上涨、配气价格限价政策等因素的影响下有所下降。


  供水及排水业务发展稳健,供水销量同比增长12.39%至2.17亿吨,营业收入同比增长14.15%至4.58亿元;污水处理量同比小幅减少0.84%至1.11亿吨,营业收入同比增长7.06%至2.08亿元。


  纵横一体化发展战略持续,可有效保障固废业务未来发展。公司坚持执行“大固废”战略并积极拓展,报告期内新增两个垃圾焚烧项目(总规模吨/日)、年化万元的环卫合同,产业园模式已在8个地方实现差异化复制;年下半年将有万载和乌兰察布两个试运营项目(总规模吨/日)正式投运确认收入,并有漳州北部片区一期和常德项目一期两个项目建成投运(总规模吨/日);在垃圾焚烧产能持续投产的情况下,叠加公司纵横一体化大固废战略(瀚蓝模式“2.0”)的成功开拓,未来将给公司业绩增长带来有效保障。


  维持“买入”评级:受益于佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完工,公司能源业务收入超预期增长,我们小幅上调盈利预测,预计公司-23年归母净利润分别为13.83/16.19/18.06亿元(上调/2%/上调4%/上调5%),对应EPS为1.70/1.99/2.21元,当前股价对应22年PE为11倍。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,/22年为产能落地高峰期,在建项目顺利投产将持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。


  风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务、燃气业务毛利率下滑。


  江特电机(002):锂盐为矛电机为盾


  类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:曾智勤日期:-08-12


  事件:公司披露年半年报,年上半年实现营收13.65亿元,同比+50.02%,实现归母净利润1.81亿元,同比+.29%,实现扣非净利润1.58亿元,同比+.99%。


  锂盐业务爆发,电机业务稳健。1)锂板块营收迅猛扩张。H1公司碳酸锂营收同比+.6%,为公司业绩高增主驱动力,主要系下游需求旺盛、碳酸锂产能释放、价格上涨,碳酸锂营收比重同比上升18.5pct至32.2%,公司业务重心逐渐向锂板块转移;电机业务营收同比+17%,实现稳健扩张。2)公司盈利能力明显提升。受上游原材料涨价影响,公司传统电机/伺服电机毛利率分别回落5.2/6.6pct至23.9%/16.9%;但碳酸锂业务毛利率大涨82.7pct至27.7%,主要系碳酸锂大幅涨价,同时公司拥有自有矿山可控制原料成本,且报告期内通过多项措施实现提效降本(如前段焙烧技改提高回收率、降低天然气使用成本),综合下来公司整体毛利率/净利率同比提升10.6/13pct至24.2%/13.3%,盈利性显著提振。


  资源优势+产能扩张,公司锂板块业绩有望持续高增。1)资源优势:公司拥有宜春锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权,合计持有/控制的锂矿资源量1亿吨以上,可通过开采自有锂瓷石矿提炼锂云母作为原料,目前公司使用自有矿源加工碳酸锂每吨综合成本可控制在约4.5万元。2)产能扩张:公司拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨,一条锂辉石制备碳酸锂产线年产能1.5万吨,一条锂辉石备制年产能1万吨氢氧化锂+0.5万吨碳酸锂生产线(建设中),且年对锂辉石提锂产线进行云母兼容改造,随后续产能释放公司锂盐销量有望持续增长。


  供需矛盾突出,锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张,而主流锂供给增量有限,预计未来三年锂行业供需持续趋紧。短期看随下半年电动车旺季到来,需求环比继续走强,而供给下半年几乎无增量,锂价上涨确定性强,有望推动公司业绩持续释放。


  盈利预测及投资建议:预计//年归母净利润6.5/16.4/20.6亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张,给予公司“增持”评级。


  风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期

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